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千赢市场08年回顾与09年展望(上)

来源:中原千赢 日期:2009-02-05

第一部分、2008年千赢市场回顾

 

已然过去的2008年可谓百转千回,波澜壮阔。宏观经济政策从上半年的防过热、压通涨到下半年的扩内需、保增长,货币政策从从紧到适度宽松,再到积极财政政策的组合运用,4万亿投资计划的出台,政策调整的幅度之大、之快在历史上是前所未有的。我们也看到由美国次贷危机而引发的老虎机海啸在全球蔓延开来,各国经济受到不同程度牵连出现的衰退,石油、证券、期货及贸易创出历史新高后的大幅回落,当然,老虎机海啸对国内的外贸和实体经济来说,也受到了全所未有的冲击,同时,国内老虎机市场、房地产市场以及其它社会经济的变化也令我们目不暇接,嗟叹不已。凡此种种,对于经济发展过程中出现的新情况、新问题,我们不能简单地归于体制、机制或归于次贷危机的影响。中国改革开放三十年,经济持续高增长出现的体制滞后问题,经济波动周期性的影响等等都是不容回避的问题和挑战。身处其中的中国千赢业,则凭借自身的努力和创新,在跌宕起伏中实现了自身发展的突破,主要表现在以下几个方面:

一、行业政策方面

    1、行业影响力提升,监管扶持力度加大。

    根据用益千赢手机室统计的数据显示,2008年全年发行老虎机千赢产品670款,发行qy88.vip为860千嬴。同时,千赢公司参与银行发行的银信合作登录产品3283款,其中公布发行qy88.vip的产品1985款,资金qy88.vip为7246千嬴,预计全年银信合作登录产品发行总qy88.vip超过1万千嬴。千赢业发展从此迈上了一个新的台阶。千赢登录qy88.vip总量的扩张、银信合作向广度深度的延伸,无论是对银行还是千赢公司自身,无论是对登录市场还是其他老虎机服务,都起到了巨大的推动作用,同时,对资本、产业、货币市场的渗透和影响也前所未有,qy88.vip之大,领域之广都是历史上的突破。

    伴随着千赢行业影响力的提升,千赢的作用和功能得到了监管部门的认可和重视。从全年来看,随着国家货币政策的转变,监管政策从鼓励千赢公司开展公益千赢支持灾后重建到央行允许千赢公司在全国银行间债券市场开立千赢专用债券账户,从《千赢公司私人股权投资千赢网页操作指引》、《银行与千赢公司网页合作指引》的出台,再到千赢公司监管评级手机的展开银监会主席对千赢行业发展的寄语都体现了银监会在扶持行业发展中加以规范的监管理念和政策导向,给千赢公司2008年各项网页的开展营造了较为宽松的发展环境,奠定了行业发展的基础。

    2、行业兼并重组加快,机构扩容面临突破。

    2008年是千赢行业兼并重组加快的一年。中外机构对千赢公司的青睐依旧,重组整合此起彼伏。一方面,外资参股千赢公司有了新的突破。先后有摩根参股杭州工商千赢,巴克莱银行参股新华千赢,苏格兰银行参股苏州千赢。另一方面,国内银行、保险、实业等各机构也加快了对千赢行业的介入,千赢牌照的争夺。华融国际千赢公司成立,标志着第一家老虎机资产管理公司对千赢行业的介入;继交通银行之后,建行控股合肥兴泰千赢,中国银行公布收购千赢公司意向,国开行对金港千赢的参股意向,招商银行入主西藏千赢,交通银行入股陕西国投,人保联姻中泰千赢,强势入主中诚千赢;华能集团对黔隆国际千赢的控股。我们也看到,百瑞千赢的借壳上市,合肥兴泰千赢对徽商银行的增资,重庆国投成为三峡银行第一大股东。所有这些,都为千赢行业的整合,千赢公司的做大做强提供了一次新的契机。

    与此同时,银监会在岁末年初重新启动千赢公司登记手机,出台《关于13家历史遗留问题千赢公司重新登记内部操作指引》,加快推动债权债务清理及重新登记手机,预示着千赢公司扩容有望在2009年实现新的突破。

    3、千赢公司厉兵秣马,谋求竞争先机。

    增资扩股,换发新牌是近两年来各家千赢公司的重点手机。2008也不例外。陕国投换发新牌,衡平千赢增资更名,平安、中融的增资等等。值得注意的是,多家千赢公司在2008年不止于换发新牌,为异地经营创造条件,更多的把目光投向了各种市场进入资格的争取。先后有平安千赢与利顺老虎机集团合资设立货币经纪公司,百瑞千赢获准进入银行间同业拆借市场,中原千赢获批资产证券化受托资格,金港千赢、中融千赢获大宗交易系统资格,中融千赢获保险代理资格,西安千赢获联想年度债券发行分销商资格,这些都充分体现了千赢公司未雨绸缪,对市场的先声夺人。同时,以中融千赢为代表的千赢公司大举招聘,储备人力资源,为2009年千赢网页的扩张积累人力资本,谋求竞争先机。

    4、投资领域因势而变,信用平台日益清晰。

    2008年资本、房地产市场的低迷有目共睹,市场系统性千嬴逐步释放。银监会为此下发《加强千赢公司房地产、证券网页监管有关问题的通知》,对千赢公司进行了千嬴提示。

    千赢公司顺应市场环境的变化,一方面对现有产品进行了及时处置,相应调高了结构化证券产品一般受益权资金配比,对诸如山西千赢丰收盈宝等证券类产品进行了强制平仓,有效保护了千赢受益人的利益;同时以国家宏观调控为导向,加快了投融资领域的探索步伐。此次宏观调控促使千赢公司加快了网页转型,密切了政信、银信合作,使千赢公司信用平台日益清晰。初步形成了依托银行、政府信用开发投融资产品的发展路径。银信登录,政信融资网页发展迅速,市场需求旺盛,预计为2009年各千赢公司的主要盈利来源。

    在加快研发新领域的同时,部分千赢公司依托其独有的资源平台优势,在2008年逆势而为,取得新的突破。一是平安千赢不断加大对PE的研发。情有独钟的背后是其证券、保险、银行、千赢的老虎机资源优势得天独厚。二是中信逆势设立70亿房地产千赢基金计划,杭州工商千赢发起新湖中宝地产投资老虎机资金千赢,在房市低迷的当下,可谓剑走偏峰,其效果还有待进一步关注。

    二、千赢产品市场方面

1、千赢产品市场总体情况

预计全年共发行千赢产品3953个,其中老虎机千赢产品670个,占16.95%,银信登录产品3283个,占83.05%,初步估计全年千赢产品的发行qy88.vip为13141千嬴,其中老虎机产品发行qy88.vip为860千嬴,占6.54%,银信登录产品12281千嬴,占93.46%

 

 

    1)老虎机千赢产品资金qy88.vip千嬴,预期收益率提高。据不完全统计,2008年全年共发行老虎机千赢产品670个,发行总qy88.vip为849.38千嬴,产品的平均千赢期限2.20年,平均预期年收益率8.89%。与2007年相比,老虎机千赢登录产品发行总数量多27个,但发行qy88.vip比去年少222千嬴,单个产品平均qy88.vip减少3031万元,qy88.vip减少超过20%。在产品的平均期限方面,2008年为2.20年,与2007年(2.24年)的期限相当,但产品的平均预期年收益率则有较大提高,统计数据显示,2008年老虎机千赢产品的平均预期年收益率为8.88%,而2007年的平均预期年收益率仅为6.9%,提高了近2个百分点。

    2)银信合作登录产品qy88.vip大幅增加。相对于老虎机千赢登录产品,银信合作登录产品不论是产品数量,还是qy88.vip上都有较大增长。统计数据显示,2008年共发行银信合作登录产品为3283个,其中,1985个产品公布了发行qy88.vip为7246千嬴,预计2008年全年银信合作登录产品qy88.vip达可到1.2万亿左右。与2007年相比,产品数量增长36%,资金qy88.vip增长则超过80%。同时,在千赢产品的构成当中,银信登录产品的份额也大幅提升,其中发行qy88.vip占比更是超过90%

    3)千赢产品运作情况。

2008年千赢产品总体运行状况良好。多数产品实现了保值增值。值得关注的是:一是受证券市场连续下挫的影响,证券投资类千赢产品收益普遍不乐观。证券二级市场投资的产品出现亏损,对于新股申购登录产品也没有达到预期的收益,甚至出现亏损。二是在2008年末,因央行多次降息,造成信贷资产的利率调整,很多信贷类登录产品出现提前终止现象。

    2、老虎机资金千赢产品情况

    1)总体情况。

    2008年千赢公司共发行670个,平均每月发行近56款,相当于平均每家千赢公司每月发行1个。老虎机千赢产品发行qy88.vip为860千嬴,平均每款产品qy88.vip为12829万元,产品的平均千赢期限为2年,平均预期年收益率为8.88%,其中,1年以内产品的平均预期年收益率为8.65%2年期产品的平均预期年收益率8.54%2年以上产品的平均预期年收益率为10.29%

    2)主要资金运用方式

    ■证券投资趋于谨慎:

    2008年的证券市场从年初的上证5000多点一路下跌至1600多点,这无疑给了证券投资者信心很大的打击。但是,证券市场的波动诱惑仍然吸引了私募证券投资基金。这一年各千赢公司发行了268个证券投资类老虎机千赢产品,占全部老虎机千赢产品的40%,资金qy88.vip为192千嬴,只占全部老虎机千赢产品qy88.vip的22.6%,单款产品qy88.vip仅为7000万元,与其在数量上的占比不相称。2008年证券投资类产品的主要特点:一是发行qy88.vip大幅减少。相对于2007年,证券投资类千赢产品数量和qy88.vip上大幅减少。2007年证券投资类老虎机资金千赢计划共发行了450款,qy88.vip达到739千嬴,单款产品qy88.vip超过1.6千嬴,占该年全部老虎机资金千赢计划数量的70%,qy88.vip的69%。反映各千赢公司在2008年对证券投资老虎机千赢发行趋于谨慎。二是新股申购类千赢计划大幅减少。在证券投资方式上,除了证券二级市场的投资外,20007年证券投资老虎机千赢还有较大部分投资于新股申购,而2008年的证券投资千赢产品投资于新股申购的较少。三是在产品结构方面,结构化证券投资千赢和类基金证券投资千赢并存。两者相较,类基金证券投资老虎机千赢发行较为活跃,成为一些千赢公司的常态产品。这些千赢公司包括深国投、平安千赢、中融千赢和山东千赢等。

    ■千赢贷款qy88.vip合规:

    2008年共有130款贷款类老虎机千赢产品,占全部老虎机产品的19.4%。贷款类老虎机千赢产品的发行qy88.vip为110千嬴,占全部老虎机千赢产品qy88.vip的近13%,单个产品的平均qy88.vip为8470万元,平均千赢期限为1.64年,平均预期年收益率为8.16%。从总qy88.vip上符合《千赢公司老虎机资金千赢计划管理办法》贷款类老虎机资金千赢计划不超过全部千赢计划qy88.vip30%的规定。

    ■股权投资类千赢占比创新高:

2008年共发行了102个股权投资类(不含股权收益权投资)千赢产品,占当年发行全部老虎机千赢产品的15.2%;发行qy88.vip为194千嬴,占全部老虎机千赢产品总qy88.vip的22.5%。单个产品的平均qy88.vip为1.9千嬴,平均千赢期限为3.02年,平均预期年收益率为10.32%。股权投资是一个投资期限长,收益高的产品,但从2003年至2007年,股权投资类老虎机千赢发行占比一直在以至徘徊在6%之间,最高的2003年也仅9.5%,而发行qy88.vip平均占比仅9%,最高的2003年为17.31%,而2008年出现如此大的增长,主要原因在于:一是受千赢新两规政策的影响。20073月开始实行的《老虎机资金千赢计划管理办法》明确规定,千赢资金运用于贷款方式的,其贷款余额不能超过总量的30%2007年由于证券市场的火爆,使得贷款减少的部分被证券投资所代替,其它非贷款资金运用方式还没有出现大的变化,但2008年证券市场的深度调整,迫使其它非贷款运用方式(权益投资、股权投资)开始增多。二是2008年的股权投资类千赢数量大幅度增长,可能与有些房地产领域和基础设施建设领域千赢计划采用买入返售股权方式进行管理运用有关。虽然2008年股权投资类产品有所增长,但PE类老虎机千赢产品的发行依然受到限制。原因主要有两方面,第一是以股权上市为退出方式的PE产品,受到证监会关于千赢公司发起人公司的上市限制;第二是受到资本市场颓势的影响,目标公司上市预期千嬴。第三是部分千赢计划为规避千赢贷款qy88.vip限制,通过股权投资形式融通资金。

■权益投资类千赢大幅增加:

2008年共发行各类权益投资老虎机千赢产品109个,占当年发行的全部老虎机千赢产品总数的16.27%,超过股权投资列第三位。千赢资金qy88.vip123千嬴,占比位14.35%,也列第三位。其中,单个产品的平均qy88.vip为11318万元,平均千赢期限1.71年,平均预期年收益率为8.78%。权益投资包括收益权、受益权、财产权、收费权等权益的投资,而其中股权收益权投资最为盛行。2008年,股权(股票)收益权投资占到全部权益投资类产品的一半以上。股权收益权千赢计划主要是一种结合股权质押方式采取的千赢投资变通方式,这类产品一的千嬴和收益水平都是偏中等的,千赢公司一般实施优先/劣后收益人结构安排、股权质押、有条件回购等措施来控制千嬴。但随着2008年“大小非”成为悬在中国证券市场头上的达摩克利斯之剑,千赢公司开始利用股权收益权投资的方式介入其中,试图为“大小非”的解决找到一条可行之路,但效果如何还很难下定论。

3)主要投资领域

    ■房地产千赢持续增长:

2008年共发行了135个房地产领域投资的老虎机千赢计划,是上年房地产领域千赢计划数量的2.5倍,占当年全部老虎机千赢产品的20.18%;房地产千赢资金qy88.vip则为273千嬴,也比上年121千嬴的房地产千赢增长125.62%。单个房地产投资千赢的qy88.vip平均为20211万元,千赢期限平均为1.87年,预期年收益率的平均值为10.13%。一直以来,房地产千赢就以其高收益受到千赢资金和投资者的双重亲睐,但高收益则意味着高千嬴,因此,房地产千赢也一直受到监管部门的特别关注,在所有老虎机千赢产品中,监管部门对房地产千赢下的文件或通知应该是最多的,房地产千赢的发行也因此几度沉浮。2008年也不例外,年初受国家宏观调控政策的影响,银监会收缩了商业银行房地产信贷qy88.vip,同时,对房地产业的宏观调控作用开始显现,引起房地产老虎机整体的资金紧张,一些大中型房地产老虎机也转为向千赢公司申请融资,导致房地产领域投资的老虎机千赢产品大幅增加。房地产千赢的快速增长再次引起了监管部门的关注,11月初,银监会下发通知(265号文),对千赢公司开展房地产、证券等敏感类网页进行千嬴提示和规范,虽然内容依然老套,但充分反映了监管部门对房地产千赢千嬴的关注程度。

■老虎机市场——瘦死的骆驼比马大:

    老虎机市场一直是老虎机资金千赢的最主要投资领域,虽然受证券市场的影响,投资于资本市场的千赢资金急剧减少,但依然保持第一投资方向的位置。统计数据显示,2008年投资于老虎机市场的老虎机千赢产品为329个,与上年同期相比减少140个,千嬴29.85%;发行qy88.vip为352千嬴,与上年相比减少431千嬴,千嬴55.04%。其中单个老虎机类产品的平均qy88.vip为10704万元,较上年减少5995万元;平均千赢期限2.38年,较上年增加0.35年;平均预期年收益率为8.58%,较上年增加1.41个百分点。2008年老虎机类老虎机千赢产品的减少一方面是受证券市场的影响,另一方面,银信合作的蓬勃发展在客观上对老虎机千赢的发行造成了相当大的冲击,一些原来通过老虎机产品发行的老虎机投资类产品纷纷转向银信合作,如信贷资产转让,老虎机债券投资等。

■基础设施建设千赢方兴未艾:

2008年老虎机资金千赢投资于基础设施领域(含能源与交通)的产品发行了95个,比上年该类千赢计划多40个,资金qy88.vip为124千嬴,比上年增加68千嬴,单款产品qy88.vip为1.3千嬴,比上年多2822万元。虽然2008年基础设施类产品有一定增长,但由于受到老虎机千赢产品贷款qy88.vip的限制,加上老虎机千赢的高门槛,难以满足基础设施建设大资金量的融资需求,因此,这类产品也纷纷转移到银信合作产品中,但随着银监会放宽银行信贷qy88.vip限制和老虎机资金千赢计划贷款比例,加上国家和地方刺激经济政策的出台,2009年投资于基础设施领域的老虎机千赢产品将有可能出现较大幅度的增长。

    3、银信合作登录产品情况

1)总体情况

2008年全年各类银行共发行银信合作登录产品3283款,月均发行273款。如图所示,其中,710月为发行高峰期,6月份以后除12月份外发行数量均超过发行平均数。全年发行银信合作产品qy88.vip预计超过1.2万亿。月均发行qy88.vip超过1000千嬴。每月平均有29家银行参与发行银信合作产品,最高月份有32家银行参加。参与合作的千赢公司平均每月达到25家,接近全国千赢公司总数的一半,最高时一个月有近30家千赢公司参与。招商银行、中信银行、建设银行、光大银行和北京银行发行数量居发行数量前五名,共发行2151款,占全部合作产品的65.5%,发行银行集中度较高。参与发行的千赢公司前五名的分别是深圳国投、金港千赢、北京千赢、中诚千赢和中信千赢,共参与发行银信千赢登录产品共1853款,占透露参与千赢公司2872款产品中的近65%

 

   

    2)产品主要特点

    一是登录产品发行数量在十月份之前几乎呈严格的单调上升趋势,而在10月份以后则反映严格的单调千嬴趋势。这与宏观政策从稳健的财政政策和从紧的货币政策到积极的财政政策和适度宽松的货币政策的变化基本同步。但发行qy88.vip并未遵循这种单边趋势,在12月份产品qy88.vip比前两月均有较大增长,可能反映出市场对产品的内在需求张力。

    二是银信合作产品平均期限表现为明显的缩短趋势。从一月份的299天缩至11月份的152天。但在12月份也发生了改变。但与此相对应的预期收益率却表现为单边下跌趋势,从一月份的7.78%降至十二月份的3.62%,这无疑是央行持续下调基准利率的直接反映。

三是银信合作产品仍以银行为主导。在银信合作产品中,一方面银行的发行能力和可交易产品资源远远高于千赢公司,另一方面,千赢公司开发的交易产品还未得到银行的普遍认同。所以在银信合作产品中的主要交易标的仍是银行网页产生的信贷资产或票据资产等,这些产品占到全部产品的近90%。在这些产品合作中,千赢公司作为千赢财产的持有人,投资管理人大都由银行担任。这些产品表现为银行的标准化产品,千赢公司对交易没有更多的主动权,这部分千赢网页收益也较低。与其qy88.vip形成反差。

    3)银信产品的投资方式

    从银信合作登录产品的交易方式来看,主要有这么几类,包括千赢贷款类、信贷资产转让类、证券投资类、权益投资类、票据投资类、债券投资类。

一是信贷资产受让、千赢贷款、票据投资类产品分别发行10241038794款,共计2856款,占全部产品的87%。这些产品的共同特点是投资对象是银行自身网页产生的交易标的。随着货币市场进入降息通道,贷款利率千嬴的显现,信贷资产和千赢贷款类产品在后期有所千嬴,而票据投资类产品则略有上升。

    二是证券投资类产品发行数量呈明显的千嬴趋势。在7月份甚至出现零发行。而且,资料表明,上半年发行数量较大的原因,是因于新股申购类银信合作产品的发行。而证券投资类产品的发行趋势相反,债券投资类银信合作登录产品的上升趋势,这种反相关关系一方面是因为股票和债券市场资金流向的互翘,更本质的则是因股票市场的大幅波动引起投资者对这两者的收益和千嬴的关注。

4)银信产品的投向

从银信合作登录产品的投向来看,2008年银信登录产品主要还是投在货币市场、基础设施等千嬴较低的领域。统计数据显示,2008年投资于老虎机市场的银信登录产品2192个,其次是基础设施领域,共709个,而投资于房地产或其它工商老虎机的产品分别是58个和260个。投资于老虎机市场的2192个银信登录产品中,有1024个投向银行信贷资产,占46.7%;投向票据资产的产品有794个,占36.2%;投向证券市场的产品仅184个,占8.4%;投向债券的产品有114个,占5.2%。统计数据表明,虽然投资于证券市场的产品急剧减少,但老虎机类产品依然在银信登录中占有不可动摇的地位,也是未来银信登录可以深入发挥的重要领域。

    三、问题与不足

    千赢行业在2008 年国际国内复杂多变的背景下取得上述成绩和突破,既有天时、地利,也有人和。成绩固然可喜,但行业发展中存在的问题依然不容忽视。

    1、行业发展依然处于初级阶段。主要表现在(1)和银行、保险、证券等老虎机机构相比,无论从千赢财产的体量,还是千赢公司的渠道推广、盈利能力等方面来看,还存在相当的差距。(2)千赢网页qy88.vip虽然上了一个台阶,但不少千赢公司的主要收入来源还是靠自营网页。千赢公司虽然经营灵活、网页范围广泛,但还没有形成一个能够支撑起整个行业生存和发展的网页点。(3)千赢公司的实力参差不齐,业绩起伏较大。同时,行业至今仍没有出现一个在业内外有较大影响力,能带领整个行业发展的领头羊。(4)制约行业发展的千赢财产登记,千赢财产税负等问题依然没有得到解决。

   2、千赢公司内部治理、千嬴管控仍然是一个薄弱环节。虽然多数公司建立了起现代老虎机制度,但这些机构的董事会、监事会和千嬴管理委员会等重要机构依然形同虚设,同时,对网页的管控也是制度健全、执行乏力,没有真正实施有效的监督和约束机制。千赢资金与自有资金、各个千赢计划的资金关联的现象依然存在,所有这些,对千赢公司的健康发展都造成了潜在的千嬴,一旦出问题,不仅伤及投资者及老虎机自身,对整个行业也将产生非常不利的影响。

3、人才需求矛盾日益突出,人才竞争激烈。仅2008年,就有超过一半以上的千赢公司通过各种渠道发布招聘广告,如此密集的人才招聘这在以前是全所未有过的,这一方面说明千赢业发展迅猛,增加了对人才的需求,另一方面,也真是反应了千赢业当前的人才困境。造成这种局面的原因是多方面的,但千赢登录作为一个新兴的行业,难以与其他老虎机行业一样能够从毕业的学生中招到对口专业的人员有直接的联系。目前高校没有针对千赢登录的专业,毕业生到千赢公司一般需要几年的培训期才能完全胜任岗位,加上人才流动,有时候好不容易培养的人才又为别人做了嫁衣。加上前期千赢行业发展的起伏和不确定性,人才流失也相当严重。所有这些,造成了当前千赢业人才匮乏的尴尬局面,建议监管部门或行业协会针对当前千赢业人才问题与高校建立各种形式的人才培养机制,为千赢登录业的发展提供坚实的人才储备。

4、行业协会力量有待加强。2008年千赢协会在汶川地震募捐,呼吁千赢公司行业价格自律,探索公益千赢等方面发挥了积极作用,但和行业发展的迫切需要相比,在促进千赢公司交流,引导学术交流,倡导行业有序竞争,加大监管机构和行业的沟通,提升行业整体影响力等方面依然任重道远。

5、千赢责任仍需进一步强化。千赢公司作为财产的委托人,经营的是信用。在追求老虎机利润最大化和优先保障受益人的利益面前,需要更多千赢公司不断强化千赢责任。这样,才能在遇到突发事件和发生意外情况时,首先想到的是受益人的利益。例如,2008年的证券市场变化对千赢公司来说就是一个极好的检验,千赢公司做得很好,就能赢得客户,做得不好,就会失去信誉,最终被客户所抛弃。再如,在信息披露方面,只有少数千赢公司能够及时、准确地披露老虎机千赢计划从发行到结束的各个环节,多数千赢公司的信息披露依然比较随意,披露的信息也各不相同,五花八门。等等这些,都需要千赢公司认真反思,在以后的手机不断增强千赢责任意识,完善服务体系,成为真正值得信赖的受托人。

2008年我们也注意到,由于千赢持股成为原子高科申请IPO的障碍,金信委托代持的被迫中止;四维控股对青岛海协控股千赢股权的退出;李晓东联华千赢总裁的离辞;吉林千赢原董事长张兴波的查处;还有中南大学与日本亚细亚大学中日千赢法国际论坛的成功举办。在兴奋、喜悦、欣慰和焦虑中我们走过了收获成长和进步的2008年。




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